巴菲特指標：美國股市

更新時間：2025-05-09 15:18:00（每日更新）

截至更新，美國股市被嚴重高估。根據總市值（TMC）占國內生產總值（GDP）的歷史比值（當前為 188.6％）來看，我們預期美國股市未來8年的年化回報率為 +1.1％（包括股息在內）。

自2020年12月7日，我們開始引入一個優化版指標來預測美國股市未來8年的年化回報率，即 TMC /（GDP + TA）比率。從總市值（TMC）占國內生產總值（GDP）和美聯儲總資產（TA）之和的歷史比值（當前為 154.1％）來看，美國股市被嚴重高估。我們預期美國股市未來8年的年化回報率為 +1.1％（包括股息在內）。

我們預期可以從股市中獲取多少回報？

截至更新，威爾遜5000市場指數為56.55萬億美元，約為上個報告期末GDP的188.6％。根據股票市場的歷史估值，美國股票市場未來8年的平均年化回報率為 +1.1％。該回報率包含了當前值為1.27％的股息率。

實際和預測8年年化回報率

正如沃倫·巴菲特（Warren Buffett）所言，總市值（TMC）占國民生產總值(GNP)的百分比“可能是在任何時刻評估估值的最佳單一指標”，我們稱該比率為“巴菲特指標”。

價值大師網在巴菲特指標的基礎上，將美聯儲總資產計入其分母之中，對這一市場估值指標進行了優化。截至更新，威爾遜5000市場指數（TMC）約為上個報告期末GDP與美聯儲總資產TA之和的154.1％。根據這一新的市場指標的歷史估值，美國股票市場未來8年的平均年化回報率為 +1.1％。我們將在下文的市場估值優化版中進行詳細解釋。

優化版實際和預測8年年化回報率

從長期來看，股票市場的回報率取決于以下因素：

1.利率

利率“對金融市場估值的作用與重力對物質的作用相似：利率越高，向下的拉力越大。這是因為投資者從任何類型的投資中獲取的要求回報率都直接與他們從政府證券中可以獲得的無風險利率掛鉤。因此，如果政府利率上升，所有其他投資的價格必須向下調整到與預期收益率一致的水平。相反，如果政府利率下降，將推高所有其他投資的價格。” — 沃倫·巴菲特

2.企業盈利能力的長期增長

從長期來看，企業盈利能力會回歸其長期趨勢值，即大約6％。在經濟衰退時期，公司的利潤率會下降，在經濟增長時期，公司的利潤率會擴大。一般來說，總市場的經濟也遵循同樣的規律。美國經濟規模是由國民生產總值（GNP）衡量的。盡管國民生產總值（GNP）不同于國內生產總值（GDP），但這兩個數字的差額始終保持在1％以內。為了方便計算，此處使用GDP。圖中的綠線代表了1970年以來的美國國內生產總值（GDP），藍線代表了威爾遜5000市場指數。該指數已涵蓋超過7500支股票，由于涵蓋面廣，許多美國投資者稱該指數為“市場總指數”。

國內生產總值（GDP） vs 威爾遜5000市場指數 vs 美聯儲總資產（萬億美元）

3.市場估值

總市場估值通過總市值（TMC）與國民生產總值（GNP）的比率來衡量，即“巴菲特指標”。從長期來看，股市估值會回歸其均值附近。若當前估值比率水平較高，則未來很可能長期回報較低；與之相反，若當前估值比率較低，則未來長期回報較高。圖中顯示了1970年以來的該比率的變化。價值大師每天都會計算和更新該比率，截至2025-05-09 15:18:00，該比率為188.6％。

巴菲特指標 vs 優化版指標

我們可以看到，在過去的50年中，總市值占GDP百分比%的變化幅度很大。最低點是在 1982年7月，約為32.7％，而最高點是在 2024年11月，為204.8％。市場由 1982年7月的嚴重低估變化到 2024年11月的嚴重高估。

基于總市值TMC占GDP百分比%的歷史估值，我們將市場分為五個等級：

比率=總市值（TMC）/國內生產總值（GDP）	估值
比率 <= 86％	被嚴重低估
86％ < 比率 <= 110％	被低估
110％ < 比率 <= 135％	估值在合理范圍內
135％ < 比率 <= 159％	被高估
159％ < 比率	被嚴重高估
當前值（比率 = 188.6%）	被嚴重高估

市場估值優化版

“巴菲特指標”使用總市值（TMC）與國民生產總值（GNP）的比率的百分比對市場進行估值，主要因為國民生產總值是影響市場總市值的主要因素。但巴菲特指標中卻忽略了另一個可以影響總市值的因素，那就是美聯儲的總資產。眾所周知，美聯儲總資產的擴張和收縮會直接影響美國經濟形式以及個人和企業的消費，從而影響股市的表現。因此，我們將美聯儲總資產加入巴菲特指標的公式，計算 TMC /（GDP + TA）的百分比，從而得到一個優化后的市場估值指標。優化版指標與巴菲特指標均可用于衡量市場估值。上圖顯示了自1970年以來的二者的變化。價值大師每天都會計算和更新以上兩個比率，截至2025-05-09 15:18:00，TMC /（GDP + TA）比率為154.1％。

我們可以看到，在過去的50年中，TMC /（GDP + TA）比率的變化幅度很大。最低點是在 1982年7月，約為31.1％，而最高點是在 2024年11月，為166.2％。市場由 1982年7月的嚴重低估變化到 2024年11月的嚴重高估。

基于 TMC /（GDP + TA）比率的歷史估值，我們將市場分為五個等級：

比率= TMC /（GDP + TA）	估值
比率 <= 70％	被嚴重低估
70％ < 比率 <= 91％	被低估
91％ < 比率 <= 111％	估值在合理范圍內
111％ < 比率 <= 131％	被高估
131％ < 比率	被嚴重高估
當前值（比率 = 154.1%）	被嚴重高估

請注意：國內生產總值（GDP）是“在一國境內生產的商品和服務的總市場價值”。國民生產總值（GNP）是“ 一個國家的居民生產的商品和服務的總市值，即使他們生活在國外。因此，如果美國居民從海外投資中賺錢，那么該價值將包含在國民生產總值（GNP）中，而不包含在國內生產總值（GDP）中”。盡管兩者之間的區別很重要，因為美國公司正在增加其在國際上的業務量，但GNP與GDP之間的實際差異很小，如國內生產總值（GDP）vs 國民生產總值（GNP）圖所示。