【讀書會 霍華德馬克斯歷年備忘錄】

歷史會重復，相信周期，不要相信市場會不斷上漲或不斷下跌的單向趨勢。

要堅持低價買入，擁有安全邊際，緩沖犯錯的風險。

當市場趨勢極端不理性，價格從合理變得過高的時候，堅持這些低價買入的原則也許會讓你錯過牛市中撈大錢的機會，但這卻是長線投資的生存之道，這是投資制勝的先決條件。

【讀書會 2004年伯克希爾股東大會】

巴菲特在年輕的時候就花了很多的時間研究公司，研究公司要有金錢頭腦，巴菲特把它稱為商業頭腦。而且，雖然大多數人擁有相同的智商，但當中有些人就是做得比其他人更好。這是因為性情是最重要的，如果不能控制自己的情緒，不管在這個投資的過程中發揮了多大的才智，都會遇到災難。巴菲特說，這不是一個需要非凡智慧的行業，但它確實需要非凡的紀律。

他以牛頓作為例子，牛頓把大部分凈資產都投入了南海泡沫，陷入了一種絕對扭曲的狂熱。我們知道，牛頓是這個世界上最聰明的人，所以光靠智商是不行的。對于我們來說，在這一年，巴菲特就預言了衍生品會帶來“大問題”。

【讀書會 2003年伯克希爾股東大會】

巴菲特很喜歡會計的書，在他上大學的時候就一直很喜歡會計。巴菲特說，如果長期閱讀伯克希爾的報告，我們就會學到一些關于會計的東西。一旦了解它的基本知識，我們就可以通過閱讀好的商業文章來處理會計之類的事情。

學習會計不僅要了解它的理論，還需要真正的知道這些數字是如何組合在一起的，它的基本原理是什么。

當我們讀年報了解一家企業時，如果不理解，可能是因為管理層不想讓我們理解。如果管理層不想讓我們明白，那有可能是出了什么問題，當遇到這種情況時，最好的辦法就是遠離。

【讀書會 巴菲特致股東的信】

在巴菲特看來，有時按兵不動往往是最明智的做法。他和查理芒格不會因為有人說市場預期發生變化，或者是某位華爾街的權威人士在媒體上改變了對大盤的看法，就狂熱的買賣盈利豐厚的公司，改變自己的觀點。

投資上市公司的股票和收購某家公司，兩者的并沒有什么不同，都不過是希望以合理的價格去購買有競爭優勢、管理層能干的公司。

所以說，買股票就是買公司。

【讀書會 巴菲特寫給股東的信】

投資的秘密不是來自神奇的方程式、電腦程序，或者大盤價格走勢圖上的買賣信號，投資人如果能發揮良好的商業判斷力，同時避免自己的想法受到市場情緒的影響就能成功，市場情緒極容易煽動人心，對商業的敏銳力才是價值投資的基石，而不是看電腦上的K線圖，如果不是為了在電腦上獲取財務報表和其他的商業信息，我感覺電腦甚至可以扔掉了。這也說明了為什么巴菲特只看公司發來的財報和報紙，幾乎從來不用電腦的原因。

遵循格雷厄姆的教誨，證券投資是否成功是看這些公司的經營業績，而不是看它每天或每年的股價變化。

只要公司的內在價值以令人滿意的速度成長，其成長需要多久才能獲得市場肯定并不是那么重要。

【讀書會 霍華德馬克斯歷年備忘錄】

今天學到的主題是專家的觀點和宏觀因素。很多人盲目的信任新聞媒體上的專家，那些專家發表著對未來經濟的觀點，和宏觀的預測，其實，媒體上專家的見識并不比一般人強多少。

不管我們看還是不看，媒體的報道、專家對未來的預測，都不會對這件事的最終結果產生任何影響。如果我們明白這個道理，我們的生活就更平靜，更有成就。

巴菲特和本書作者用餐的時候告訴他，值得我們關注的信息應當具有兩個特點，一個是重要，另一個是可知。

巴菲特認為，宏觀因素基本我們是無法知道的，巴菲特很少把宏觀因素作為投資決策的依據。

【讀書會 霍華德馬克斯歷年備忘錄】

“高風險的投資會產生高的回報”，這是古老格言中最偉大的一句，也是最大錯特錯的一句。

如果低風險投資能有助實現可靠收入，并防止出現大的損失，那么這些低風險投資就有可能產生高額回報。

所以，這是違背邏輯的。

風險和回報之間假定的正相關性是假設沒有任何投資技巧和決策的預測。

如果投資者有很好的知識和技巧，這些知識和技巧就能用來創造低風險和高回報潛力的投資組合。

所以，最后的結論是，投資的絕對真理只有一個，就像查理芒格說的，投資是一件不容易的事。

【讀書會 霍華德馬克斯歷年備忘錄】

今天學的是杠桿的教訓，很多投資者崩盤的主要原因，不是因為他選擇的不對，也不是因為市場下跌，而是它的杠桿。

在上漲過程中，杠桿把收益放大多少倍，在下跌過程中，杠桿也能把虧損放大多少倍。所以說杠桿是絞肉機，在賭城拉斯維加斯有這么一句話：壓的越多，贏了賺的越多。

但是，那些人根本不會告訴你后半句：輸了虧的越多。

就像比特幣，堅持有，能獲得百倍的收益，但是更多的人由于過高的杠桿，倒在了黎明的前夜。

【讀書會 2020年巴菲特股東大會】

巴菲特終于也開始用PPT了。

只要長期持有股票，結果一定是令人欣喜的，因為，對于巴菲特來說，美國的運勢還是處于上升期。巴菲特還告訴我們，股票是非常可靠的投資，前提是，不賭博，不借錢，不上杠桿。

最重要的一點，股票代表的時候公司的所有權，不是K線圖上的紅綠蠟燭，認清這個很重要。

【讀書會 霍華德馬克斯歷年備忘錄】

優秀的投資者之所以優秀，是因為他們能判斷出哪些公司能成為贏家，哪些公司是平庸的公司。

一家公司發行的證券估值只要夠便宜，就足以抵消市場對其前景不佳的擔憂，或者說這家公司的前景極其出色，但是證券市場的價格沒有能全面反映他的上升潛力，當市場早晚會回歸價值時，你就能盈利。

【讀書會 霍華德馬克斯歷年備忘錄】

成長型的投資表現一向優秀，注重未來前景的成長型投資，表現遠遠好于價值型投資，因為價格低和花的值，是兩個截然不同的概念，只醉心于追求低價高于一切的人很容易陷入價值陷阱。

【讀書會 霍華德馬克斯歷年備忘錄】

預測的人有兩種：一種是無知的，一種是不知道自己無知的。所以，永遠不要去預測未來。所以，我們還是要面對現實。

這一點巴菲特也強調過，他從來不去預測市場，只根據現在的實際現實，去判斷企業未來的確定性。

干旱來臨之前，沒有人會預測到干旱會發生。

【讀書會 巴菲特2017股東大會】

巴菲特，我們不做短線交易，只要跟隨時代的潮流，國家的紅利，我們就會發展的很好。這一點，對于我們這些學習的人來說，很重要！

99%的人根本不應該去猜股票。可以說，大多數的人看不清真相，不了解自己，也不了解企業，更不了解股票的真正價值，這就是盲目，盲目跟風的人是不會有真正的成功和盈利。

【讀書會 巴菲特致股東的信】今天又翻看了這本書，體會最深的，當你走上賭桌，如果看不懂誰會輸錢，那個輸錢的一定就是你自己。在賭桌上兩眼一摸黑，毫無勝算的話，你就不要玩，因為在無知的事情上玩，就意味著風險，很難贏的機會。在投資上來說，就是不熟悉的行業不要做，不熟悉的公司不要做。

但是，人是不容易長記性的，對于最簡單的判斷，覺得簡單反而不會在意或視而不見，其實，萬法歸一，很多看起來復雜的事情，其實往往很簡單。

【讀書會 巴菲特2017年股東大會】

好機會基本上一眼就能看出來，一家公司在哪里有一定的優勢，就像一個胖子一樣，一眼就能看出來，如果分析了半天還看不出來這是一家好公司還是平庸的公司，就可以放棄了。還有一點，公司能否一直保持當前的競爭優勢，是很重要的。

【讀書會 巴菲特2016股東大會】

巴菲特用一輩子的時間研究商業和公司，把所有的精力都用在這方面的研究上了，巴菲特自己就是一部商業百科全書。這一點是最值得我們去學習的榜樣和學習的模式。普通人的一生看了很多書，小說，散文，世界名著，看似學習很多東西，做了很多工作，但事后看看，很多事情做的都是沒有意義，或者說其實并沒有太大的價值，沒有真正的價值，還自以為很忙碌，但對于金錢收益來說，效果趨近于零，這一點值得深思。

【讀書會 巴菲特2015股東大會】

1，不預測公司將來會怎么樣，只考慮公司現在和歷史發生的事情會不會影響潛在的交易。

2，看好美元，看好美國，就是看好美國的企業，這就是美國企業的未來。

3，寧可一百次的過于謹慎，也不愿意百分之一的不謹慎。

4，盡量理解和琢磨公司未來5年到10年之后會怎么樣。

【讀書會 巴菲特之道】

體會最深的是估值，這是重點，巴菲特在股東大會上講過，如果去商學院學習，只需要學習兩件事，一是怎么給公司估值，而且什么是股價波動。在國內，大部分公司為了占領市場，總會有一些“聰明的辦法”，對于準確的估值就是個很大的問題。所以說，要找確定性更好，更為成熟，穩定的企業，安全邊際更高。

還有一點，估值不是準確的數據，而且一門藝術。

【讀書會 巴菲特致股東的信 1991】

這一年，巴菲特做了一件大型的收購，買下布朗鞋業，而巴菲特對對這項交易感興趣的原因就是布朗鞋業有一個好的CEO，他不是為錢而工作，而是真的熱愛這項事業。

巴菲特在股東大會里不只一次的講過，為錢工作這沒有錯，但為錢工作和熱愛這項工作，他更喜歡熱愛這項事業的CEO。

對于我們的選股思路來說，這是一個很好的學習模板。

【讀書會 巴菲特致股東的信 1990】

透視盈余：公司的盈余看起來很美好，但如果盈余是假的未來的期望就會很脆弱。即使財務報表都經過各大會計師事務所簽證背書，投資人對其真實性也要提高警戒。

就如國內的財務報表在我的眼里，大多都摻有水分，對其持保留意見并留有安全邊際是非常有必要的。

我們需要認清的是，企業的會計數字只是一個起點，不是最后的結果，我們需要看到的是未來。