CXO邏輯崩了？情緒崩了？

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在“醫藥一哥” 恒瑞醫藥(SHSE:600276) 因集采股價崩盤后，?CXO行業憑借“賣鏟人”邏輯成為了醫藥基金和股民的新寵。CXO的本質是藥企將新藥研發、生產中的部分環節外包，“專業的人做專業的事”，從而實現研發效率的提升。

但我國的主流CXO公司的大部分收入來自海外。數據顯示，CXO行業平均的海外營收占比為70%，部分頭部企業營收甚至高達85%以上。這些CXO企業的大客戶基本是美國頭部藥企。

美國對華為和我國芯片的制裁仍讓人心有余悸，也因此，外圍消息略有風吹草動，CXO板塊就先跌為敬。

而此次引發CXO板塊大跌的消息是：美國總統拜登周一簽署一項行政命令，鼓勵美國的生物技術生產和研究，并將在周三宣布聯邦機構的新投資。

白宮的官方文稿稱：“美國過于依賴外國材料和生物生產，而我們過去對包括生物技術在內的關鍵行業的外包，威脅到我們獲得重要化學品和活性藥物成分等材料的能力。”

盡管沒有點名，但許多人傾向于將“外國”解讀為“中國”。

《財富》援引一位匿名政府官員的發言稱："我們的目標是擴大國內的生物制造能力，使更多在美國發明的東西在美國制造。"

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周二A股開盤后，中國生物制造相關領域CRO企業股價大跌。 康龍化成(HKSE:03759) (SZSE:300759)跌超13%，藥明康德(SHSE:603259)和 凱萊英(HKSE:06821) (SZSE:002821)跌停，泰格醫藥(SZSE:300347)跌超7%。

上一次CXO行業暴跌還是今年2月，當時美國商務部工業與安全局(BIS)宣布將包括 藥明生物(HKSE:02269)、藥明生物（上海）等33個總部在中國的實體列入“未經核實名單”。2月8日，藥明康德跌停，港股藥明生物下跌超30%。后藥明生物發布聲明稱，未經核實的名單”不是更為人熟知的美國“實體名單”或“黑名單”。而此次“烏龍”的影響也逐漸褪去，藥明康德股價一度回到110人民幣以上。

這兩次大跌足見外圍消息對CXO股價的短期影響之大。

而拜這波下跌所賜，不少CXO相關企業的市盈率都已逼近歷史最低。

各大企業的回應也是以維穩為主：

康龍化成通過深交所互動易回答：“關于美國準備推出一項生物相關產業支持性政策的消息，公司尚未了解到更多的細節……公司業務沒有受到相關消息的影響，公司對持續發展滿足客戶需求的“全流程、一體化、國際化”新藥研發服務能力充滿信心。”

消息只是外因，下跌的內在驅動力還是CXO此前的高景氣度帶來的“殺估值”。

如果仔細分析拜登簽署的行政令，就會發現和此前的芯片禁令不同，這份命令更傾向于“鼓勵美國本土產業發展”，而非“一刀切”禁止美國本土藥企采用外包服務。

也因此，這份行政令對中國CXO企業是利空，對美國CXO企業及生物技術公司是利好。不過，由于具體的投資計劃要周三才會公布，兼之9月13日當天，美國8月CPI數據公布，不及預期，美股集體大跌，這份行政令并未像此前的芯片法案一樣，對相關美股公司股價起到短期拉抬作用。

在沒有禁令的前提下，美國本土藥企不太可能主動拋棄低價優質的國內外包服務。由于工程師紅利和全產業鏈優勢，使得中國CXO產業鏈具有顯著的成本優勢。即使這些產業最終回流到美國，也將是一個漫長的過程。

聲明：本文不構成也無意構成任何形式的投資建議。本文作者持有文中提到的藥明康德股票，三天之內沒有買賣計劃。股市有風險，入市需謹慎。

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