為什么人們選擇賣出伯克希爾股票？

伯克希爾-哈撒韋(NYSE:BRK.A)的股價今年一直遭受著賣壓，盡管不如整體市場。迄今為止，該公司的B類股(NYSE:BRK.B)下跌了約12%，而SPDR標普500ETF(ARCA:SPY)的整體跌幅約為25%。（下圖藍線代表標普500指數，綠線代表伯克希爾股價）

雖然這一股價表現好于市場的其他部分，但在過去五年中的表現卻遠不如人意。事實上，在過去五年中，該股的表現與標準普爾500指數大致相當，不包括紅利。當我們包括股息時，標準普爾500指數的表現超過了伯克希爾，因為后者不向投資者支付股息。（下圖藍線代表標普500，綠線代表伯克希爾股價，黃線代表標普500ETF）

那么，發生了什么？為什么該股在過去五年中表現不佳？更重要的是，盡管伯克希爾是標準普爾500指數中最有能力應對當前經濟不確定性和通脹壓力的企業之一，為什么今年卻出現了兩位數的下跌？

投資者對增長持懷疑態度

在過去五年中，伯克希爾公司與市場其他公司相比表現不佳的原因之一是其對科技股投資力度不足。當然，它持有蘋果和幾種較小的科技股頭寸，但它很少對高增長的科技領域投資。

它的資產負債表上還有相當大的現金頭寸，在過去幾年里，由于利率一直保持在零附近，其收益率可以忽略不計。

雖然隨著借貸成本的上升，這堆現金的回報率應該開始增加，科技股的下滑縮小了標準普爾500指數整體表現與伯克希爾之間的差距，但在市場上漲時，該公司的表現不佳，它需要時間從這種滯后中恢復。

伯克希爾之所以取得如此令人印象深刻的長期回報，是因為該股在市場大跌時表現出色。我們今天看到了這一點，但由于之前幾年出現的差距，該公司的五年表現現在不如標準普爾500指數（包括股息）。

伯克希爾有三個主要業務部門：保險、能源基礎設施和鐵路。這三個業務部門在應對物價上漲方面有著令人難以置信的優勢。作為市場領導者，該公司可以很容易地將更高的價格轉嫁給保險客戶。能源賬單往往會隨著通貨膨脹而上升，與鐵路客戶的合同也是如此。

在這種情況下，我認為今年伯克希爾股價下跌兩位數是令人驚訝的。該公司不僅有能力應對價格上漲，而且隨著利率上升，它還應該能夠增加其現金的收益。而且，在惡劣的經濟環境下，有很多股票回購以及以有利條件進行交易的空間。

不確定的前景

如果讓我猜測還有什么原因導致市場比過去更謹慎地對待該業務，我會說有幾個原因。

首先，沃倫·巴菲特已經不再年輕。他已經92歲了，如果這次經濟衰退持續超過幾年，他的“年齡風險”會進一步增加。這在方程式中增加了一層不確定性。巴菲特的形象和伯克希爾深度綁定，但這可能不再為市場所接受。這是一個 "關鍵人物風險 "的典型例子。

該企業也沒有提供很多關于其經營業績的信息。我們必須相信奧馬哈的先知。這在過去的五六十年里是沒有問題的，但不可否認的是，在巴菲特不在公司之后，情況會發生變化，要求投資者繼續信任企業及其后續管理者是一個很大的要求，尤其是在這樣一個不確定的經濟環境下。

考慮到這種不確定性，試圖弄清楚伯克希爾公司在未來10年是否會成為一項好的投資變得更加困難。隨著利率上升，投資者有更多的機會。在一些人看來，在前景不確定的情況下，即使是收益率為4%的國債也可能是比伯克希爾更好的投資。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。本文作者不持有文中提到的股票，譯者正在定投標普500ETF且將繼續定投。

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